申万宏源:减持新政将使PRE

2019-12-05 07:49:43 来源: 长治信息港

申万宏源:减持新政将使PRE-IPO融资更分散 2017-05-30 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

减持新政将IPO前发行的股份纳入监管,退出难度上升,或迫使pre-IPO融资更分散。

5月27日,中国证监会修订发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》,同时沪深交易所发布配套规定。新政对新三板“pre-IPO策略“的冲击主要来源于对两类股份的减持监管:1)IPO前发行的股份;2)持股5%以上的”大股东“。新规执行后,pre-IPO项目的股份在企业IPO后锁定一年,然后按以下规则减持:1.集中竞价下,3个月内减持股份不超过公司总股本1%;2.大宗交易下,3个月内不得减持超过公司总股本2%,受让方6个月内不减持。如果股份占比5%以上,还要履行计划减持前15天提前公告的义务。从新规来看:1)无论是否5%以上的股东,pre-IPO股份的减持节奏是一致的——每3个月不超过总股本1%,只是5%以上股东还要提前公告减持计划;2)通过大宗和协议交易过桥减持的途径被封死。这使得pre-IPO项目的退出成本上升,占比5%的pre-IPO股东快在IPO后27个月才能减持完。我们认为,减持新政对新三板的影响主要有:1)未来pre-IPO融资将更加分散,单个股东持股比例下降,便于减持;2)出于降低持股比例需要,短期转让pre-IPO股份的需求上升;3)该政策短期冲击估值,中长期影响不会太大。短期转让股份的需求上升,或对估值有一定冲击,但从中长期来看,新三板转IPO套利空间仍然巨大,新政本身不会影响IPO成功的概率,投资人可在IPO前将持股比例降低,加快退出。且新政本身对二级市场定增资金影响,或有挤出效应,部分资金可能会参与IPO前定增项目;4)代持现象可能上升,需要谨慎评估代持对IPO成功与否的影响。

挂牌:一周新挂牌31家,机械设备行业居多。截至2017年5月26日,新三板挂牌公司已达11240家,本周新挂牌31家,其中做市转让1568家,协议转让9672家。

行业分布方面,上周新挂牌31公司共覆盖12个申万一级行业,19个申万二级行业,其中机械设备(6家)、医药生物(5家)、公用事业(5家)家数居多。

交易:做市指数继续下探,周交易额51.8亿。上周市场成交量和成交额分别为9.6亿股和51.8亿元,分别放大15.5%和12.6%。上周做市成交量和成交额分别为3.3亿股和18.3亿元,分别放大0.2%和15.4%;协议公司成交量和成交额分别为6.3亿股和33.4亿元,分别放大25.8%和11.2%。

估值:做市PE(TTM)均值36.6倍,继续下滑,中值18.6倍,继续下滑。创业板PE(TTM)均值80.3,做市股票估值与创业板差距仍大。

融资:上周新增计划融资75.2亿元,完成融资8.9亿元。来自18个申万一级行业的61家公司共计划融资75.2亿元,其中非银金融行业计划融资金额多。来自11个申万一级行业的38家公司共完成融资8.9亿元,其中计算机行业完成融资金额多。

IPO概念:本周IPO辅导公司比上周增加11家,凯伦建材成功过审。截止本周五(20170526),公告进入IPO辅导但未申报的挂牌公司441家,比上周增加11家。IPO首发申报但未过会的挂牌公司96家,IPO申请已过会但未上市的挂牌公司2家,IPO成功上市的挂牌公司18家。

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