银行行业动态跟踪被革命还是自我革命

2019-05-25 07:16:47 来源: 长治信息港

银行行业动态跟踪:被革命还是自我革命

媒体报道,民生银行拟携民生加银和汇添富两基金推新型电子银行卡。该卡向客户支付货币市场利率,且转入和转出没有任何费用,亦支持随时取现。

“‘与其让别人来革我们的命,不如我们革自己的命’,这一点在民生银行内部已经达成共识。”我们认为,这是银行因应利率市场化和脱媒压力的重大举措,印证了我们前期关于“类余额宝产品将推动形成存款利率市场化倒逼机制”的判断,但时点大大早于预期,银行存款利率市场化压力显着增大。

存款成本向货币市场利率靠拢势不可挡。我们此前一系列深度报告反复提到这样的观点:利率市场化之后存款利率将向货币市场利率靠拢。相比之下,中国当前的存款成本明显低于货币市场基金的收益率,特别是活期存款将是利率市场化重要的冲击对象。而类余额宝产品的重要突破在于,实现了货币市场基金与互联人气入口这一强势渠道的结合,从而大幅降低了客户购买的隐性成本。这就形成了存款利率市场化的倒逼机制。且银联的类余额宝产品将战火延烧到了商户活期存款领域。若存款利率终向货币市场利率靠拢,则银行存贷利差将下降超过1 个百分点,从而拉低净息差下降至2.0%以内,拉低行业ROE 回落到16%左右。若做极端假设,即所有存款全部支付货币市场利率,则存贷利差将下降2 个百分点,拉低息差下降超过70BP,拉低行业ROE 下降到12%左右。

存款劣势行的逆袭加速息差回落过程。我们原先的观点认为,银行虽然面对类余额宝产品的分流,但忌惮于对存量活期存款的冲击,会谨慎提高存款成本。但目前看来,对民生这一活期存款占比明显偏低的存款劣势行来说,存量利益的考量约束较弱,且可以通过提高负债成本来争夺存款资源。这一竞争因素的存在将进一步加速存款利率市场化的进程,加快银行业净息差的回落。

投资策略与建议:

息差下行超预期势必对银行估值构成压力。不过即使在利率完全市场化的其他国家股市,银行业PB 也普遍处于1 倍以上。相比之下,目前A 股银行业PB 平均只有2013 年0.9 倍,中长期投资价值仍然明显。

风险提示经济下行超预期;通胀上行超预

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