方正證券量價齊升盈利改善錢荒退潮關注改革

2020-01-10 09:05:48 来源: 长治信息港

方正证券:量价齐升盈利改善 钱荒退潮关注改革 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

事件:月份,规模以上工业企业利润同比增长9.4%,较月份加快0.8个百分点其中,11月份利润同比增长14.5%,较10月份加快4.7个百分点

点评:

(1)核心观点:因价格上涨、营收上升、成本下降及低基数效应,工业企业效益延续上升势头本月末产成品存货增速由负转正,本轮补库存周期自7月开始已持续5个月,预计将持续到明年年中分行业看,上游利润增速继续回升,中游整体小幅回升,下游基本稳定目前处在经济复苏的下半场,通胀上涨的中途预计2017年1季度CPI突破2.5%,PPI在5%左右房地产是周期之母,2017年二季度可能经济二次探底

维持钱荒退潮,债市回归基本面,股市回调即是买入机会判断,关注抗通胀、受益改革和超跌成长三大主线

(2)因价格上涨、营收上升、成本下降、及低基数效应,工业企业效益继续改善11月份规模以上工业企业利润同比增长14.5%,较10月份加快4.7个点原因主要在于:其一,价格继续上涨11月PPI同比上涨3.3%,较10月加快2.1个点,从而带动主营业务收入同比增长8.2%,较10月加快2.8个点

其二,成本略降月,工业企业每百元主营业务收入中的成本为85.76元,较月下降0.09元其三,低基数效应

去年11月工业利润同比下降1.4%,去年月工业利润累计同比下降1.9%

(3)产成品存货增速由负转正,补库存预计持续到明年年中

11月末,规模以上工业企业产成品存货同比增长0.5%,自4月以来首次转正,较上月回升0.8个点11月规模以上工业增加值同比6.2%,较10月上升0.1个点从今年7月开始,本轮补库存周期已持续5个月,补库可能持续到2017年年中,有利于对冲地产回落影响,对短期经济形成一定支撑

(4)分注册类型看,国企效益继续改善,私企效益继续下滑

月份,国有控股工业企业利润同比增长8.2%,较月份加快3.4个点,延续7月以来上升态势私营工业企业利润同比增长5.9%,回落0.7个点,延续6月以来下滑态势国企盈利继续改善与上游价格大涨有关,私企盈利则受到挤出

(5)分行业看,上游效益继续改善,中游整体小幅回升,下游整体稳定月份,上游利润增长21.3%,较月上升3.9个点;中游利润增长4.3%,上升0.3个点;下游利润增长6.8个点,小幅回落0.1个点在上游,煤炭行业利润增速继续上升,石油化工、黑色金属利润增速明显回落在中游,计算机、专用设备制造业利润增速改善,电力、热力、燃气及水的生产和供应业利润增速继续下滑在下游,铁路船舶航空航天制造业利润改善,汽车制造业利润明显下滑,医药制造略有下滑

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