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长航油运在行业逆境中成长推荐评级

2018-11-27 16:01:33

长航油运:在行业逆境中成长 推荐评级

证券名称:长航油运(600087)

所属行业:交通运输、仓储业

总股本(万股):161,066

流通股本(万股):82,395.91

每股收益(元):0.37

每股净资产(元):2.80

投资要点:

08年是公司资产重组后运营的年,公司完成货运量3063万吨,实现营业收入31.92亿元,实现营业利润4.58亿元,实现净利润5.86亿元,实现每股收益0.37元,和我们预期完全一致。

由于资产重组,08年的收入和以前年度可比性不强。

非经常性损益在公司净利润中占38%,主要来自于公司出售船舶实现的利润,税前非经常性损益为2.29亿元。若扣除非经常性损益,公司实际每股收益为0.23元。

公司资产重组完成转型后,08年国际油品运输占了公司总收入的比例达到64%,公司逐渐变身为国际性海运公司。另外,原油运输占公司总收入32%,成品油运输占52%。其他16%的收入主要为化工品、沥青和液化气运输,虽然收入达到5个亿,但营业利润仅为0.4亿元。

公司的子公司新加坡公司在公司的经营中占了极其重要的地位,由于其经营利润免税,其08年实现了净利润3.15亿元,占公司经营性净利润(剔除非经常性损益)的比例达到85%。未来,预计公司融资租赁以及经营租赁的船舶仍将放在该子公司经营。

08年,由于公司支付船舶租赁款,公司的每股经营性现金流为-0.25元/股,截至08年底,公司总运力为58艘,182万载重吨,其中MR轮为21艘。09年,公司将新增5艘VLCC、10艘MR轮和3艘特种品运输船,总计约200万载重吨。公司预计09年投资需求为41亿元,而且,公司09年有约10亿元的长期借款要偿还,公司短期面临较大的资金压力,公司将采用银行借款、售后回租融资等方式解决。

随着金融危机影响的不断深化,航运公司所面临的经营压力和经营风险不断增大,当前,公司作为在逆境中扩张的公司,所面临的经营风险和财务风险更大。

在油品运输市场运价暴跌后,即使在当前的运价水平下,油品运输公司仍能盈利。我们原来预计公司09年和10年每股收益为0.44元和0.57元,现调低为0.39元和0.51元,09年油品运输行业运力供应增速明显大于需求增速,市场仍面临较大的压力。

鉴于公司在行业不利环境中仍能保持快速增长,维持公司“推荐”投资评级,由于经济形势和行业形势远不明朗,我们预计公司股价短期内难有突出表现,预计公司未来6个月股价变动区间为4.7元-5.8元,对应09年业绩倍市盈率。

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