公用事业静待资金面回暖荐1股

2020-07-31 11:33:02 来源: 长治信息港

公用事业:静待资金面回暖 荐1股

2018-09-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

主要观点板块估值已在5年最低位,下调空间有限板块经历年初以来的深度回调后,截至9月25日,环保板块(TTM整体法,剔除负值)市盈率为18.96倍,相对沪深 00的估值溢价率为65.99%,市净率为1.78(整体法,剔除负值),相对沪深 00的估值溢价率为2 . 0%,均处在历史最低位,继续下调空间有限。细分板块方面,固废、水处理PE较低,相对沪深 00溢价率仅为61.47%、68.65%,细分子行业中优质企业后续有望通过业绩进行估值修复。


板块现金流继续承压,细分子行业业绩分化环保板块2018年上半年实现营收同比增长21.71%,增速放缓,行业经营性现金流净额为-22.10亿元,上年同期为-9.9亿元,投资性现金流净额为- 68.07亿元,上年同期为-158.8 亿元,融资额略降 .88%。行业现金流持续流出,投资性现金流支出加大,板块现金流继续承压。环保作为资金密集型行业,受信贷政策影响较大,从归母净利率看细分子行业存在业绩分化。工程类或PPP模式为主的企业在信贷收紧下融资成本高、项目推进进度减慢,而运营类资产企业基本实现稳健增长。


关注高景气度子行业中的运营类资产当前市场对环保板块的风险偏好较低,但环保产业一直在政策推动的风口,环保市场需求度高。目前节点,在PPP规范性政策搭建好之后,财政部近期下发的《关于规范推进与社会资本合作(PPP)工作的实施意见(征求意见稿)》,在规范PPP运作基础上,PPP政策回归积极,强化了PPP项目的运营性质。从我们统计的上市公司PPP订单的回报机制来看,PPP项目中侧重运营的,如污水处理、垃圾焚烧类业务多采取使用者付费+可行性缺口补助,同时叠加《关于创新和完善促进绿色发展价格机制的意见》,在更市场化的价格机制下运营类企业盈利能力有望进一步增强,看好当前环保板块运营类资产的投资价值。


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